(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司近況
蘇寧易購發(fā)布公告：擬以控股子公司云網(wǎng)萬店為主體，對蘇寧互聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)務整合重組，重組后云網(wǎng)萬店主要運營公司線上平臺業(yè)務（不包含自營供應鏈），并計劃以投前估值250 億元增資60億元，引入深創(chuàng)投、深圳市羅湖引導基金等八家機構(gòu)作為戰(zhàn)略投資人。增資后，云網(wǎng)萬店仍為蘇寧控股子公司，不影響蘇寧的控股合并報表。我們認為本次引入戰(zhàn)投有助于提升公司線上平臺業(yè)務資金實力，并充分借助合作伙伴資源，賦能助力其中長期發(fā)展。
評論
1、擬重組線上業(yè)務并引入戰(zhàn)投，對應子公司投后估值310 億元。
1）重組業(yè)務范疇：本次整合重組以蘇寧控股子公司云網(wǎng)萬店為主體，重組完成后，云網(wǎng)萬店旗下業(yè)務主要包含公司線上平臺業(yè)務（但不包含蘇寧旗下各品類自營供應鏈），具體包括：面向用戶和商戶提供電商和本地互聯(lián)網(wǎng)融合交易服務、面向零售商和供應商提供供應鏈、物流、售后和各業(yè)態(tài)的零售云服務，并配套相關(guān)研發(fā)和運營管理團隊。此外，蘇寧旗下各品類自營供應鏈、蘇寧物流、IT 基礎設施將為云網(wǎng)萬店提供賦能支持；各類自營實體門店也將入駐云網(wǎng)萬店提供的本地互聯(lián)網(wǎng)交易平臺，并吸引本地化商戶入駐，進一步強化場景協(xié)同和商家豐富度。
2）引入戰(zhàn)略投資者：云網(wǎng)萬店擬以250 億元人民幣投前估值，增資60 億元，投后估值對應蘇寧2019 年線上GMV2387.53 億元約0.13 倍P/GMV。本次引入的投資機構(gòu)包括深創(chuàng)投、深圳市羅湖引導基金、寧波阡誓、SenseRobot Management、眾興卓越、源星昱瀚、中州資產(chǎn)、淄博軟杉股權(quán)投資等八家戰(zhàn)略投資者。增資完成后，蘇寧仍控股云網(wǎng)萬店，不影響其合并報表。
2、引入戰(zhàn)投提升資金實力，為公司業(yè)務發(fā)展帶來新動能。本次重組及引資的意義：1）增厚云網(wǎng)萬店資金實力，募集資金將用于用戶發(fā)展、研發(fā)投入、平臺運營等，為其后續(xù)發(fā)展提供有力支撐；2）進一步發(fā)揮公司內(nèi)部供應鏈、物流、IT 等基礎設施及外部戰(zhàn)略合作伙伴對公司線上平臺的資源支持和賦能作用；3）云網(wǎng)萬店作為子公司相對獨立運營，有助于進一步加快其專業(yè)化運營能力，并在人才引進、員工激勵、戰(zhàn)略引資等方面享有更大的空間。
3、我們認為，蘇寧作為智慧零售的先行者，在全渠道網(wǎng)絡協(xié)同、物流等基礎設施建設、供應鏈管理等方面具備較強的優(yōu)勢壁壘。
現(xiàn)階段，公司基本面、經(jīng)營凈利潤等逐步向好，顯示其正處于轉(zhuǎn)型變革、經(jīng)營優(yōu)化軌道上。
估值建議
暫維持盈利預測。當前股價對應2021 年33 倍P/E 和0.3 倍P/S。
維持跑贏行業(yè)評級和目標價12.8 元，對應2021 年46 倍P/E 和0.4倍P/S，有40%上漲空間。
風險
行業(yè)競爭持續(xù)加劇；疫情二次爆發(fā)。
